市場(chǎng)需求回暖拉動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)
據(jù)了解，工程機(jī)械行業(yè)包括起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、路面機(jī)械等20大門(mén)類(lèi)，其市場(chǎng)情況受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)投資影響較大，下游客戶主要為基礎(chǔ)設(shè)施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)形式息息相關(guān)。
業(yè)內(nèi)人士分析，工程機(jī)械持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的原因，主要是在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持合理寬裕的情況以及地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加快、基建落地項(xiàng)目增加、地產(chǎn)韌性強(qiáng)勁、機(jī)器換人、環(huán)保趨嚴(yán)、更新?lián)Q代等因素驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)需求回暖，拉動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月至9月基建投資中交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)4.7％、3.5％和0.4％，其中交通運(yùn)輸類(lèi)中央主導(dǎo)的鐵路投資仍維持較快增長(zhǎng)，1月至9月同比增長(zhǎng)9.8％；地方政府主導(dǎo)的公路投資同比增長(zhǎng)7.9％。
根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，挖掘機(jī)9月份銷(xiāo)量15799臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.8％，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量13182臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.5％，出口銷(xiāo)量2617臺(tái)，同比增長(zhǎng)54.9％。1月份至9月份已累計(jì)銷(xiāo)售17.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.7％，行業(yè)全年銷(xiāo)量有望沖擊23萬(wàn)臺(tái)。
今年多地迎來(lái)重大項(xiàng)目開(kāi)工潮，江蘇、湖北、江西、河南等地已有數(shù)百億元投資規(guī)模的重大項(xiàng)目集中開(kāi)工。今年上半年，新疆自治區(qū)力促48個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了新開(kāi)工建設(shè)，累計(jì)完成投資89.59億元。
最關(guān)鍵的還有行業(yè)內(nèi)部企業(yè)自我升級(jí)。借助穩(wěn)定向好的宏觀經(jīng)濟(jì)和持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，工程機(jī)械企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，技術(shù)創(chuàng)新和盈利能力大幅提升，進(jìn)入全新發(fā)展期。
在一批工程機(jī)械龍頭企業(yè)帶領(lǐng)下，如今國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械已經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)了不小份額。1月份至9月份，三一重工、徐工集團(tuán)、廣西柳工的市場(chǎng)份額分別達(dá)到25.6％、14.1％、7.2％，均比去年有所提升。隨著國(guó)產(chǎn)龍頭挖掘技術(shù)水平提升、產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯及服務(wù)體系完善，國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額還將進(jìn)一步擴(kuò)張。
工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好
前三季度工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)延續(xù)上半年的漲勢(shì)，依舊維持較高景氣度。龍頭企業(yè)三一重工、中聯(lián)重科和徐工機(jī)械前三季度凈利增長(zhǎng)逾五成，表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)人士表示，下游基建平穩(wěn)增長(zhǎng)疊加設(shè)備產(chǎn)品更新周期，拉動(dòng)了工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。未來(lái)，基建投資增勢(shì)將持續(xù)，工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2019年前三季度工程機(jī)械板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1935億元，同比增長(zhǎng)26.1％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)198.3億元，同比增長(zhǎng)76.7％。
工程機(jī)械行業(yè)包括起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、路面機(jī)械等20大門(mén)類(lèi)，其市場(chǎng)情況受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)投資影響較大，下游客戶主要為基礎(chǔ)設(shè)施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)。川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于下游基建的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月基建投資中交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)4.7％、3.5％和0.4％，其中交通運(yùn)輸類(lèi)中央主導(dǎo)的鐵路投資仍維持較快增長(zhǎng)，1-9月同比增長(zhǎng)9.8％；地方政府主導(dǎo)的公路投資同比增長(zhǎng)7.9％。“除了國(guó)家對(duì)基建的投入外，每個(gè)省也有大的項(xiàng)目，不少中等偏上的城市都開(kāi)始做地鐵交通項(xiàng)目。受此影響，公司訂單有所增加。”中聯(lián)重科相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
另外，近日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》明確，要形成廣覆蓋的農(nóng)村交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)，全面推進(jìn)“四好農(nóng)村路”建設(shè)，持續(xù)釋放基建投資利好。國(guó)金證券指出，今年10月，建筑業(yè)PMI重回高景氣區(qū)間，全年基建投資預(yù)計(jì)回升至5％。
房地產(chǎn)行業(yè)今年以來(lái)也保持平穩(wěn)的增速。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資達(dá)98007.67億元，同比增長(zhǎng)10.5％。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建筑工程投資累計(jì)達(dá)到54934.01億元，同比增長(zhǎng)10.6％。
中聯(lián)重科相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除了基建及房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的訂單外，上一個(gè)周期購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備到期更新也助力了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。“產(chǎn)品的使用年限一般在8-10年，損耗厲害的可能是5-8年。2016年、2017年以來(lái)，已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入了產(chǎn)品更新?lián)Q代的高峰期，這一部分的產(chǎn)品也帶來(lái)了可觀的收入。”該人士說(shuō)。
機(jī)構(gòu)看好工程機(jī)械板塊
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，結(jié)合金融數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)兩個(gè)月好轉(zhuǎn)，其中基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來(lái)政策性銀行逆周期調(diào)節(jié)可能是加大對(duì)基建融資的支持，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升的組合。
國(guó)金證券表示，9月6日，中國(guó)人民銀行宣布全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放約9000億元資金，逆周期調(diào)節(jié)加碼將托底基建需求，繼續(xù)看好工程機(jī)械行業(yè)。預(yù)計(jì)三一重工全年業(yè)績(jī)超110億元（同比增長(zhǎng)80％以上），中聯(lián)重科、徐工機(jī)械2019年至2021年業(yè)績(jī)彈性較大。
西南證券指出，行業(yè)周期屬性減弱，政策端友好，明年工程機(jī)械行業(yè)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。在排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，更新升級(jí)，人工替代，出口增長(zhǎng)等因素影響下，工程機(jī)械行業(yè)周期屬性減弱。根據(jù)施工順序，起重機(jī)回暖滯后挖機(jī)半年左右，混凝土機(jī)械滯后一年左右以上，現(xiàn)階段挖機(jī)、起重機(jī)和混凝土機(jī)械均表現(xiàn)較好，明年挖機(jī)仍有更新?lián)Q代的需求，在目前政策環(huán)境良好，基建增速不差的背景下，挖機(jī)銷(xiāo)量有小幅增長(zhǎng)的可能，疊加起重機(jī)和混凝土機(jī)械的接力，明年工程機(jī)械行業(yè)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。建議關(guān)注：三一重工、恒立液壓。
對(duì)于板塊的后市投資邏輯，渤海證券表示，2019年以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械銷(xiāo)量繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年度銷(xiāo)量有望再次創(chuàng)歷史新高，主要原因有四個(gè)方面：一是房地產(chǎn)和基建固定資產(chǎn)投資額明顯提升，下游需求顯著回暖；二是2011年左右購(gòu)置工程機(jī)械已經(jīng)到了置換周期，更新需求強(qiáng)烈；三是環(huán)保要求日益嚴(yán)格，不滿足排放標(biāo)準(zhǔn)車(chē)輛受到作業(yè)限制；四是“一帶一路”有力帶動(dòng)了工程機(jī)械出口。建議重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械龍頭公司，三一重工、徐工機(jī)械以及核心零部件生產(chǎn)商恒立液壓。
掘金點(diǎn)
三一重工（600031）
三一重工發(fā)布的2019年前三季度報(bào)告顯示，期內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為586.91億元，同比增長(zhǎng)42.88％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為91.59億元，同比增長(zhǎng)87.56％，超過(guò)2011年全年的86.49 億，創(chuàng)歷史新高。
今年以來(lái)，受益于國(guó)內(nèi)基建、環(huán)保、設(shè)備更新、人工替代等因素，以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，三一的挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械等主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升。
中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量約18萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.7％；三一銷(xiāo)量約4.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29％，市占率提升至25.6％（2018年22.2％）。全年有望繼續(xù)超預(yù)期。同時(shí)，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額94億元，同比增長(zhǎng)8％，創(chuàng)歷史同期新高，持續(xù)超凈利潤(rùn)。招商證券稱，雖然三季度為傳統(tǒng)淡季，但三一凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)。此外，前三季度，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是76.53、103.86 天，同比減少了8.26、23.36 天，周轉(zhuǎn)效率提高，營(yíng)運(yùn)能力提升。
徐工機(jī)械（000425）
徐工機(jī)械2019年三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入43,238,846,038.23元，同比增加26.89％，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3,020,012,958.34元，同比增加100.28％。
公告顯示，十大流通股東中，社保機(jī)構(gòu)全國(guó)社�；�金一零三組合為新進(jìn)機(jī)構(gòu)，此外中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-寶盈策略增長(zhǎng)混合型證券投資基金、太平人壽保險(xiǎn)有限公司為新進(jìn)流通股東。
國(guó)金證券指出，公司業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇，根據(jù)三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告以及全年業(yè)績(jī)的季節(jié)性因素，上調(diào)2019年全年盈利預(yù)期10％， 預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)39/48/54億元，增長(zhǎng)90％/25％/12％，復(fù)合增速38％。EPS為0.50/0.62/0.69元；PE為9.6/7.7/6.9倍。給予2020年10倍PE，6-12月目標(biāo)價(jià)6.2元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。挖掘機(jī)如果注入，預(yù)計(jì)徐工集團(tuán)挖機(jī)業(yè)務(wù)合理估值超200億元。
今年以來(lái)，徐工機(jī)械股價(jià)出現(xiàn)了較大漲幅。其在今年初至4月15日，股價(jià)從最低3.10元/股上漲至最高5.30元/股，累計(jì)漲幅達(dá)71％，而該價(jià)格為2015年牛市后的最高價(jià)格，離牛市最高價(jià)6.00元/股還差13.2％的漲幅。隨后，徐工機(jī)械股價(jià)有所回落，截至12月2日收盤(pán)，報(bào)4.59元/股。
中聯(lián)重科（000157）
11月15日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布《核心經(jīng)營(yíng)管理層持股計(jì)劃（草案）》公告。公告顯示，中聯(lián)重科擬用今年二季度所回購(gòu)的占公司總股本的4.96％的股份用于員工持股計(jì)劃。該計(jì)劃覆蓋公司管理層和核心員工約1200人，旨在進(jìn)一步激發(fā)員工能效、增強(qiáng)企業(yè)活力和員工凝聚力，為公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展注入新的強(qiáng)勁內(nèi)生動(dòng)力。
公告顯示，中聯(lián)重科擬使用今年二季度所回購(gòu)的390,449,924股占公司總股本的4.96％（截至2019年9月30日）用于員工持股計(jì)劃，員工將以不低于回購(gòu)價(jià)格的50％買(mǎi)入并持有公司股份。鎖定期長(zhǎng)36個(gè)月，分三年按照40％、30％和30％比例，完成業(yè)績(jī)考核要求后方可解鎖。
在業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置方面，中聯(lián)重科也拿出了足夠的誠(chéng)意。根據(jù)該持股計(jì)劃草案，員工持股將分三年解鎖，以2017、2018和2019年公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的算術(shù)平均值為基數(shù)，分別以2020、2021和2022年三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。和基數(shù)相比，2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于基數(shù)的80％；2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于基數(shù)的90％，或2020年和2021年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于基數(shù)的170％；2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于基數(shù)的100％，或2020年、2021年、2022年三年累計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于基數(shù)的270％。