一周產(chǎn)業(yè)觀察:
首臺(tái)AP1000 機(jī)組三門核電1 號(hào)機(jī)組獲準(zhǔn)裝料,核電有望重啟4 月25 日,生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)、國(guó)家核安全局局長(zhǎng)劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號(hào)機(jī)組首次裝料批準(zhǔn)書(shū)》,在獲準(zhǔn)批準(zhǔn)書(shū)后,三門核電于當(dāng)晚啟動(dòng)1 號(hào)機(jī)組第一組燃料組件的裝載操作。
三門核電1 號(hào)機(jī)組作為全球首臺(tái)開(kāi)始裝料的AP1000 三代核電機(jī)組,后續(xù)不存在關(guān)鍵路徑上的設(shè)備技術(shù)阻礙,按照以往核電項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)18 年底大概率可實(shí)現(xiàn)商運(yùn)發(fā)電,特別是機(jī)組在熱試完成后間隔近十個(gè)月終于開(kāi)始裝料,意味著AP1000 的安全性、可靠性已通過(guò)評(píng)定并得到認(rèn)可,后續(xù)也將不會(huì)再有重大的政策因素影響三門核電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),三門核電實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運(yùn)行168 小時(shí)后,采用AP1000 技術(shù)的核電新項(xiàng)目有望獲批。我們認(rèn)為此次裝料釋放了極為積極的政策信號(hào),對(duì)后續(xù)三代機(jī)組具有標(biāo)桿性的引領(lǐng)作用,它的裝料極大強(qiáng)化了核電重啟的預(yù)期,核電設(shè)備公司或迎來(lái)春天,重點(diǎn)推薦臺(tái)海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份等。
一周市場(chǎng)回顧:上周機(jī)械板塊上漲0.35%,跑輸滬深300 指數(shù)(-0.1%),跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(1.3%)。
本周核心觀點(diǎn):重點(diǎn)關(guān)注核電裝備產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì),機(jī)器人核心零部件的進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。重點(diǎn)組合:杰克股份、浙江鼎力、艾迪精密、三一重工、康尼機(jī)電;晶盛機(jī)電、臺(tái)海核電、北方華創(chuàng)等。
行業(yè)核心觀點(diǎn):
周期機(jī)械:本輪復(fù)蘇周期為更新周期,18 年看點(diǎn)是利潤(rùn)率彈性經(jīng)濟(jì)增速換擋、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,粗放式的產(chǎn)能投放時(shí)代已經(jīng)結(jié)束,傳統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求,更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。更新周期這是本輪周期機(jī)械的核心邏輯。
從2017 年底我們就強(qiáng)調(diào),2018 年的看點(diǎn)是利潤(rùn)率的彈性,核心原因是資產(chǎn)負(fù)債表需要時(shí)間來(lái)出清,基于信用銷售的商業(yè)模式,工程機(jī)械企業(yè)的在產(chǎn)負(fù)債表需要出清,典型的指標(biāo)為應(yīng)收賬款的下降,壞賬計(jì)提撥備率的提升,因此需求復(fù)蘇第一年企業(yè)業(yè)績(jī)跟不上收入增速合情合理。展望2018 年,在資產(chǎn)負(fù)債表出清之后,利潤(rùn)率的彈性將得到釋放,在需求增速鈍化的背景之下(基于更新需求的邏輯),利潤(rùn)率的彈性將成為主導(dǎo)股價(jià)的核心力量,這一點(diǎn)可能并不適用周期品的量?jī)r(jià)趨勢(shì)邏輯,這也是2018 年及以后的工程機(jī)械股票行情有別于2017 年的特征。
投資新經(jīng)濟(jì):新能源產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核電產(chǎn)業(yè):大國(guó)重器,AP1000 獲準(zhǔn)裝料,三代機(jī)組有望重啟4 月25 日,生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)、國(guó)家核安全局局長(zhǎng)劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號(hào)機(jī)組首次裝料批準(zhǔn)書(shū)》,在獲準(zhǔn)批準(zhǔn)書(shū)后,三門核電于當(dāng)晚啟動(dòng)1 號(hào)機(jī)組第一組燃料組件的裝載操作。
三門核電1 號(hào)機(jī)組作為全球首臺(tái)開(kāi)始裝料的AP1000 三代核電機(jī)組,后續(xù)不存在關(guān)鍵路徑上的設(shè)備技術(shù)阻礙,按照以往核電項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)18年底大概率可實(shí)現(xiàn)商運(yùn)發(fā)電,特別是機(jī)組在熱試完成后間隔近十個(gè)月終于開(kāi)始裝料,意味著AP1000 的安全性、可靠性已通過(guò)評(píng)定并得到認(rèn)可,后續(xù)也將不會(huì)再有重大的政策因素影響三門核電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),三門核電實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運(yùn)行168 小時(shí)后,采用AP1000 技術(shù)的核電新項(xiàng)目有望獲批。我們認(rèn)為此次裝料釋放了極為積極的政策信號(hào),對(duì)后續(xù)三代機(jī)組具有標(biāo)桿性的引領(lǐng)作用,它的裝料極大強(qiáng)化了核電重啟的預(yù)期,核電設(shè)備公司或迎來(lái)春天,重點(diǎn)推薦臺(tái)海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份等。
工業(yè)機(jī)器人核心零部件自主可控、進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì):中國(guó)是全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng):根據(jù)IFR 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2016 年全球工業(yè)機(jī)器人銷售額達(dá)到132 億美元,同比增長(zhǎng)14%;中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額2016 年約58.9 億美元,同比增長(zhǎng)31%。根據(jù)IFR 測(cè)算,全球工業(yè)機(jī)器人銷售額2016-2020 年年復(fù)合增速超11%,預(yù)計(jì)2020 年有望達(dá)到199 億美元。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額2016-2020 年平均年復(fù)合增速約15%,預(yù)計(jì)2020 年有望達(dá)到58.9 億美元。
外資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位:國(guó)外企業(yè)以全球機(jī)器人“四大家族”(ABB、庫(kù)卡、發(fā)那科、安川)為代表,在中國(guó)市場(chǎng)份額合計(jì)超60%,六軸以上多關(guān)節(jié)機(jī)器人份額超90%,處于絕對(duì)壟斷地位。在下游應(yīng)用領(lǐng)域中,作業(yè)難度大、國(guó)際應(yīng)用最廣泛的焊接領(lǐng)域,國(guó)外機(jī)器人占84%;高端應(yīng)用集中的汽車行業(yè),國(guó)外公司占90%份額。同時(shí),受益于機(jī)器人成本下降,外資巨頭開(kāi)始下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格,以進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
工業(yè)機(jī)器人核心零部件受制于人:工業(yè)機(jī)器人主要由精密減速器、伺服電機(jī)、控制系統(tǒng)與本體四大部分構(gòu)成,減速器用于提高和確保機(jī)器人的工作精度;伺服電機(jī)主要用于反饋和修正位置、速度等參數(shù);控制系統(tǒng)是按照輸入的程序?qū)︱?qū)動(dòng)系統(tǒng)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)發(fā)出指令信號(hào),并進(jìn)行控制。國(guó)產(chǎn)機(jī)器人公司,在控制系統(tǒng)及減速器上仍然存在較大差距,技術(shù)的差距使得價(jià)值量的分布不均和,減速器利潤(rùn)率最高。
重點(diǎn)關(guān)注自主可控+進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì),推薦關(guān)注埃斯頓、雙環(huán)傳動(dòng)等。
新能源產(chǎn)業(yè):新能源汽車是國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),動(dòng)力電池作為核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池廠商已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)的能力,一線動(dòng)力電池廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),拉動(dòng)鋰電設(shè)備進(jìn)入景氣周期;鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩,優(yōu)勝劣汰,行業(yè)集中度提升。看好綁定一線動(dòng)力電池廠的鋰電設(shè)備龍頭公司。國(guó)轉(zhuǎn)移,上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來(lái)進(jìn)口替代機(jī)遇,疊加國(guó)家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境,中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來(lái)了絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì),未來(lái)本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商的替代空間巨大。
3C 自動(dòng)化產(chǎn)業(yè):即將迎來(lái)“訂單季”。
(1)3C 行業(yè)過(guò)去一個(gè)季度發(fā)生了什么?由于定價(jià)過(guò)高和中國(guó)市場(chǎng)需求不振等因素,iPhone X 銷量不及預(yù)期,蘋果公司不斷下調(diào)出貨預(yù)期。疊加國(guó)產(chǎn)手機(jī)雙11 以來(lái)去庫(kù)存導(dǎo)致4季度出貨下滑影響,市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)電子前景預(yù)期悲觀,整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價(jià)下跌較多。
(2)2018 下半年智能手機(jī)迎來(lái)真正需求爆發(fā)?據(jù)了解,蘋果公司2018 年推出3 款新機(jī)型(2 款OLED+1 款LCD),價(jià)格低(650-750$)且配置新功能(無(wú)線充電+全面屏+雙面玻璃+3DSensing 等),降低購(gòu)買門檻;國(guó)產(chǎn)手機(jī)方面,HOV 都在加快研發(fā),跟隨蘋果手機(jī)的創(chuàng)新功能。隨著換機(jī)周期的到來(lái),智能手機(jī)在2018年下半年或?qū)⒂瓉?lái)真正的需求爆發(fā)點(diǎn)。
(3)3C 自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)的投資機(jī)會(huì)?用于生產(chǎn)手機(jī)零部件的3C 自動(dòng)化設(shè)備,其采購(gòu)周期一般領(lǐng)先于智能機(jī)量產(chǎn)前2-3 個(gè)季度。對(duì)于即將到來(lái)的“換機(jī)大年”,整機(jī)廠一般在2018Q1 就確認(rèn)下半年的產(chǎn)能計(jì)劃并采購(gòu)配套設(shè)備,對(duì)于設(shè)備類公司,Q1 訂單落地對(duì)全年業(yè)績(jī)是最關(guān)鍵指引。從投資的角度,我們提示重點(diǎn)關(guān)注智能手機(jī)硬件升級(jí)(無(wú)線充電、OLED、雙面玻璃等)帶來(lái)的增量設(shè)備需求,尤其關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備類公司。
(4)重點(diǎn)推薦:精測(cè)電子、田中精機(jī)(無(wú)線充電+玻璃精雕機(jī),從0-1的變化)。
阿爾法公司:細(xì)分龍頭份額擴(kuò)張帶來(lái)的阿爾法細(xì)分市場(chǎng)較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形冠軍是中國(guó)制造的代表性企業(yè),這類企業(yè)的特征是民營(yíng)企業(yè)、激勵(lì)充分、管理優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)效率高,這類公司的成長(zhǎng)路徑是產(chǎn)品從低端到高端、市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)到海外,典型指標(biāo)是市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)張。推薦浙江鼎力、杰克股份、豪邁科技。